Apa Itu Capital Market Line (CML)

Apa Itu Capital Market Line (CML)?

Garis pasar modal (CML) mewakili portofolio yang menggabungkan risiko dan pengembalian secara optimal. Model penetapan harga aset modal (CAPM), menggambarkan trade-off antara risiko dan pengembalian untuk portofolio yang efisien. Ini adalah konsep teoritis yang mewakili semua portofolio yang secara optimal menggabungkan tingkat pengembalian bebas risiko dan portofolio pasar aset berisiko.

Di bawah CAPM, semua investor akan memilih posisi di garis pasar modal, dalam ekuilibrium, dengan meminjam atau meminjamkan pada tingkat bebas risiko, karena ini memaksimalkan pengembalian untuk tingkat risiko tertentu.

1. Garis pasar modal (CML) mewakili portofolio yang menggabungkan risiko dan pengembalian secara optimal.
2. CML adalah kasus khusus CAL di mana portofolio risiko adalah portofolio pasar. Jadi, kemiringan CML adalah rasio sharpe dari portofolio pasar.
3. Titik intersep CML dan garis depan yang efisien akan menghasilkan portofolio paling efisien yang disebut portofolio tangensi.
4. Sebagai generalisasi, beli aset jika sharpe ratio di atas CML dan jual jika sharpe ratio di bawah CML.

Memahami Garis Pasar Modal (CML)

Portofolio yang berada pada garis pasar modal (CML), secara teori mengoptimalkan hubungan risiko / pengembalian, sehingga dapat memaksimalkan kinerja. Garis alokasi modal (CAL) membuat penjatahan aset bebas risiko dan portofolio berisiko untuk investor. CML adalah kasus khusus CAL di mana portofolio risiko adalah portofolio pasar. Jadi, kemiringan CML adalah rasio sharpe dari portofolio pasar. Sebagai generalisasi, beli aset jika rasio sharpe di atas CML dan jual jika rasio sharpe di bawah CML.

CML berbeda dari tapal batas efisien yang lebih populer karena termasuk investasi bebas risiko. Titik intersep CML dan garis depan yang efisien akan menghasilkan portofolio yang paling efisien, yang disebut portofolio tangensi.

CAPM, adalah garis yang menghubungkan tingkat pengembalian bebas risiko dengan titik singgung di perbatasan efisien dari portofolio optimal yang menawarkan pengembalian yang diharapkan tertinggi untuk tingkat risiko yang ditentukan, atau risiko terendah untuk tingkat pengembalian yang diharapkan tertentu . Portofolio dengan trade-off terbaik antara pengembalian yang diharapkan dan varians (risiko) terletak di baris ini. Titik singgung adalah portofolio optimal dari aset berisiko, yang dikenal sebagai portofolio pasar. Di bawah asumsi analisis mean-variance – bahwa investor berusaha memaksimalkan pengembalian yang diharapkan untuk sejumlah risiko varians, dan bahwa ada tingkat pengembalian bebas risiko – semua investor akan memilih portofolio yang terletak di CML.

Menurut teorema pemisahan Tobin, menemukan portofolio pasar dan kombinasi terbaik dari portofolio pasar tersebut dan aset bebas risiko adalah masalah yang terpisah. Investor perorangan hanya akan memegang aset bebas risiko atau beberapa kombinasi aset bebas risiko dan portofolio pasar, tergantung pada penghindaran risiko mereka. Saat seorang investor naik CML, risiko dan pengembalian portofolio secara keseluruhan meningkat. Investor penolak risiko akan memilih portofolio yang dekat dengan aset bebas risiko, lebih memilih varian rendah untuk pengembalian yang lebih tinggi. Investor yang menghindari risiko yang lebih kecil akan lebih memilih portofolio yang lebih tinggi di CML, dengan pengembalian yang diharapkan lebih tinggi, tetapi lebih banyak varian. Dengan meminjam dana pada tingkat bebas risiko, mereka juga dapat menginvestasikan lebih dari 100% dana yang dapat diinvestasikan dalam portofolio pasar berisiko, meningkatkan pengembalian yang diharapkan dan risiko melebihi yang ditawarkan oleh portofolio pasar.

Garis Pasar Modal dan Garis Pasar Keamanan

CML terkadang bingung dengan garis pasar keamanan (SML). SML diturunkan dari CML. Sementara CML menunjukkan tingkat pengembalian untuk portofolio tertentu, SML mewakili risiko pasar dan pengembalian pada waktu tertentu, dan menunjukkan pengembalian yang diharapkan dari aset individu. Dan sementara ukuran risiko dalam CML adalah deviasi standar pengembalian (risiko total), ukuran risiko dalam SML adalah risiko sistematis, atau beta. Sekuritas dengan harga yang wajar akan ditempatkan di CML dan SML. Sekuritas yang plot di atas CML atau SML menghasilkan pengembalian yang terlalu tinggi untuk risiko yang diberikan dan harganya terlalu rendah. Efek yang plotnya di bawah CML atau SML menghasilkan pengembalian yang terlalu rendah untuk risiko yang diberikan dan terlalu mahal.

Sejarah Garis Pasar Modal

Analisis mean-variance dipelopori oleh Harry Markowitz dan James Tobin. Batas efisien dari portofolio optimal diidentifikasi oleh Markowitz pada tahun 1952, dan James Tobin memasukkan tarif bebas risiko ke teori portofolio modern pada tahun 1958.1 William Sharpe kemudian mengembangkan CAPM pada tahun 1960, dan memenangkan hadiah Nobel untuk karyanya pada tahun 1990, bersama dengan Markowitz dan Merton Miller.