Penjelasan Capital Asset Pricing Model (CAPM)

Menjelaskan The Capital Asset Pricing Model (CAPM) Tidak peduli seberapa banyak Anda mendiversifikasi investasi Anda, beberapa tingkat risiko akan selalu ada. Jadi investor secara alami mencari tingkat pengembalian yang mengkompensasi risiko itu. Model penetapan harga aset modal (CAPM) membantu menghitung risiko investasi dan pengembalian investasi yang diharapkan investor.

Risiko Sistematis vs. Risiko Tidak Sistematis

Model penetapan harga aset modal dikembangkan oleh ekonom keuangan (dan kemudian, peraih Nobel bidang ekonomi) William Sharpe, yang dikemukakan dalam bukunya Portfolio Theory and Capital Markets tahun 1970. Modelnya dimulai dengan gagasan bahwa investasi individu mengandung dua jenis risiko:

Risiko Sistematis – Ini adalah risiko pasar — ​​yaitu, bahaya umum investasi — yang tidak dapat didiversifikasi. Suku bunga, resesi, dan perang adalah contoh risiko sistematis.
Risiko Tidak Sistematis – Juga dikenal sebagai “risiko spesifik”, risiko ini berkaitan dengan saham individu.

Dalam istilah yang lebih teknis, ini mewakili komponen pengembalian saham yang tidak berkorelasi dengan pergerakan pasar secara umum.

Teori portofolio modern menunjukkan bahwa risiko spesifik dapat dihilangkan atau setidaknya dimitigasi melalui diversifikasi portofolio. Masalahnya adalah bahwa diversifikasi masih belum menyelesaikan masalah risiko sistematis; bahkan portofolio yang memegang semua saham di pasar saham tidak dapat menghilangkan risiko itu. Oleh karena itu, ketika menghitung pengembalian yang layak, risiko sistematis adalah yang paling mengganggu investor.

Formula CAPM

CAPM berkembang sebagai cara untuk mengukur risiko sistematis ini. Sharpe menemukan bahwa laba atas saham individu, atau portofolio saham, harus sama dengan biaya modalnya. Rumus standar tetap CAPM, yang menggambarkan hubungan antara risiko dan hasil yang diharapkan.

Peran Beta di CAPM

Menurut CAPM, beta adalah satu-satunya ukuran risiko saham yang relevan. Ini mengukur volatilitas relatif saham – yaitu, ini menunjukkan seberapa besar harga saham tertentu melonjak naik dan turun dibandingkan dengan berapa banyak seluruh pasar saham melonjak dan turun. Jika harga saham bergerak persis sesuai dengan pasar, maka beta saham adalah 1. Saham dengan beta 1,5 akan naik 15% jika pasar naik 10% dan turun 15% jika pasar turun 10% .

Beta ditemukan dengan analisis statistik pengembalian harga saham harian individu dibandingkan dengan pengembalian harian pasar selama periode yang persis sama. Dalam studi klasik tahun 1972 mereka “The Capital Asset Pricing Model: Some Empirical Tests,” ekonom keuangan Fischer Black, Michael C. Jensen, dan Myron Scholes mengkonfirmasi hubungan linier antara pengembalian keuangan dari portofolio saham dan beta mereka. Mereka mempelajari pergerakan harga saham di Bursa Efek New York antara tahun 1931 dan 1965

Beta, dibandingkan dengan premi risiko ekuitas, menunjukkan jumlah kompensasi yang dibutuhkan investor ekuitas untuk mengambil risiko tambahan. Jika beta saham adalah 2.0, tingkat bebas risiko adalah 3%, dan tingkat pengembalian pasar adalah 7%, kelebihan pengembalian pasar adalah 4% (7% – 3%). Dengan demikian, kelebihan pengembalian saham adalah 8% (2 x 4%, mengalikan pengembalian pasar dengan beta), dan total pengembalian yang dibutuhkan saham adalah 11% (8% + 3%, kelebihan pengembalian saham ditambah tingkat bebas risiko) .

Apa yang diperlihatkan oleh penghitungan beta adalah bahwa investasi yang lebih berisiko harus mendapatkan premi di atas tingkat bebas risiko. Jumlah di atas tingkat bebas risiko dihitung dengan premi pasar ekuitas dikalikan dengan beta-nya. Dengan kata lain, adalah mungkin, dengan mengetahui masing-masing bagian CAPM, untuk mengukur apakah harga saham saat ini konsisten dengan kemungkinan pengembaliannya.

Apa Arti CAPM bagi Investor

Model ini menyajikan teori sederhana yang memberikan hasil yang sederhana. Teori tersebut mengatakan bahwa satu-satunya alasan seorang investor harus menghasilkan lebih banyak, secara rata-rata, dengan berinvestasi di satu saham daripada yang lain adalah karena satu saham lebih berisiko. Tidak mengherankan, model ini mendominasi teori keuangan modern. Tapi apakah itu benar-benar bekerja?

Tidak sepenuhnya jelas. Poin penting yang mencuat adalah beta. Ketika profesor Eugene Fama dan Kenneth French melihat pengembalian saham di Bursa Efek New York, Bursa Efek Amerika, dan Nasdaq, mereka menemukan bahwa perbedaan beta selama periode yang lama tidak menjelaskan kinerja saham yang berbeda. Hubungan linier antara beta dan pengembalian saham individu juga rusak dalam periode waktu yang lebih singkat. Temuan ini tampaknya menunjukkan bahwa CAPM mungkin salah

Sementara beberapa penelitian menimbulkan keraguan tentang validitas CAPM, model tersebut masih banyak digunakan dalam komunitas investasi. Meskipun sulit untuk memprediksi dari beta bagaimana saham individu dapat bereaksi terhadap pergerakan tertentu, investor mungkin dapat dengan aman menyimpulkan bahwa portofolio saham beta tinggi akan bergerak lebih banyak daripada pasar di kedua arah, dan portofolio saham beta rendah akan bergerak. kurang dari pasar.

Ini penting bagi investor, terutama fund manager, karena mereka mungkin tidak mau atau dicegah memegang uang tunai jika mereka merasa pasar akan jatuh. Jika demikian, mereka dapat memiliki saham beta rendah sebagai gantinya. Investor dapat menyesuaikan portofolio dengan persyaratan pengembalian risiko spesifik mereka, yang bertujuan untuk memegang sekuritas dengan beta lebih dari 1 saat pasar naik, dan sekuritas dengan beta kurang dari 1 saat pasar jatuh.

Tidak mengherankan, CAPM berkontribusi pada peningkatan penggunaan pengindeksan – menyusun portofolio saham untuk meniru pasar atau kelas aset tertentu – oleh investor yang menghindari risiko. Hal ini sebagian besar disebabkan oleh pesan CAPM bahwa hanya mungkin mendapatkan pengembalian yang lebih tinggi daripada pasar secara keseluruhan dengan mengambil risiko yang lebih tinggi (beta).

Garis bawah CAPM

Model penetapan harga aset modal sama sekali bukan teori yang sempurna. Tapi semangat CAPM benar. Ini memberikan ukuran yang berguna yang membantu investor menentukan pengembalian apa yang pantas mereka terima atas investasi, sebagai imbalan untuk mempertaruhkan uang mereka di atasnya.